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通過靜態(tài)中性對沖確定套期保值比例的方法

來源：【贏家江恩】責任編輯：zhangmengdi添加時間：2014-10-11 10:58:21

　　期權價格與標的資產價格的收益曲線為非線性，這導致一旦標的資產價格變化，整個套期保值對沖組合便不再市場中性。因此，等量對沖僅僅能夠對沖部分標的資產價格風險。如果個股期權投資者要對沖所有標的資產價格風險，使策略組合的收益不受標的資產價格影響，則必須要達到delta中性。期權市值與現貨市值比例應為1：delta。

　　在實際操作中，為了保持組合的delta中性，除了調整期權持有量外，還可以通過調整現貨或期貨頭寸來實現。當delta絕對值增大導致套保期現比例降低時，調整方式有三種：一是減少期權持有量;二是增加現貨持有量;三是買人一定量的標的期貨。其中，由于期貨便于操作且成本較低，在實際應用中受到許多投資者的青睞。

　　靜態(tài)delta中性對沖同等量對沖相比，操作略為復雜，但能夠更好覆蓋套期保值期間的現貨市場風險。我們來看一下案例解析。某日建倉時，股指現貨價格為2000點，投資者擁有現貨頭寸的市值為1 000萬美元，此時投資者買入執(zhí)行價格為2100點兩個月后到期的股指看跌期權為現貨頭寸進行風險對沖，買入期權的份數可以通過等量對沖的方式計算而得，股指期權的乘數為100/點。

　　在不考慮現貨頭寸delta值的情況下，買入看跌期權的份額～47[=10 000 000÷(2 100 x100)]，即投資者需要買入47份看跌期權才能實現現貨頭寸的等量對沖。

　　如果執(zhí)行價格為2100點，到期期限為兩個月的看跌期權的Delta為-0.75，那么開始建倉的時候，期現市值的比例應設置為4:3，因此投資者需要買入看跌期權的份額-63[=10000000×(4÷3)÷(2100:100)]，這高于等量對沖方式下所需的看跌期權份額。

　　1個月后投資者需要對期權合約進行展期操作，此時股指現貨價格上漲至2200點，而看跌期權的delta變?yōu)?0.8，那么投資者需要對之前所建立的期權頭寸做部分平倉了結，以滿足5:4的期現比例要求。

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